从楼市“洗牌”看未来 
从楼市“洗牌”看未来
转载自《证券时报》2012年1月7日A09版悦读。
楼市进入“洗牌”阶段，而人们对于楼市“洗牌”的理解却各不相同，看房价下跌的人谈“拐点”，看行业调整的人谈“淘汰”，看社会公平的人谈“保障”。在我看来，只要城市化的发展趋势不变，货币化的增长模式不变，洗牌后的楼市会使主要中心城市的房价继续上涨，这就要理解楼市“洗牌”的三重含义。
据不完全统计，中国具有房地产开发商资质的公司有三万多家，还不包括直接或间接参与房地产开发的其他企业。从城市房地产企业的经营模式看，一流公司做社区，二流公司做房子，三流公司“炒地皮”。能够对住宅、商业和社区环境进行综合开发的房地产公司不过百余家，能够做精装修房产的不过数千家，而靠各种关系“炒地皮”的公司至少有两三万家。当土地开发的无序和地价飙升的盛宴结束后，房地产业中“炒地皮”的公司势必分期分批退出房地产开发。纵观世界，美国的房地产开发早已进入寡头垄断市场，四家上市公司控制了近80%的市场份额；香港的房地产市场也不例外，十家公司控制90%以上的市场份额，中国的城市化已从“春秋”进入“战国”，此为楼市“洗牌”的第一层含义，预计在中国的城市化基本完成之时（2025-2030年），房地产企业将减少到一千家左右。
本轮楼市调控的政策基调是“保障+限贷”，结果必然是在政策的引导下进入“双轨制”的住宅市场，从而加剧楼市的洗牌。毕竟能够进入保障房市场的企业不是大多数，而土地供给的“双轨制”势必减少普通商品房的供给。银行的政策性“限贷”又抑制了商品房市场的资金供给，一方面，资金供给的总量下降会将一些公司驱逐出房地产开发，另一方面，资金供给突然下降会导致金融业“趁火打劫”，大幅度提高中小开发商的资金成本。由于土地和资金的供给同时下降，商品房的未来供给必然减少，需求却会由于“保障”而增加，结果将如何呢？此为楼市“洗牌”的第二层含义。
2012年，按照原定计划，以武汉为中心的高铁网基本建成，结果必然是加速人口流动。一般认为，高铁网的形成会疏散人口，延缓中心城市人口流入的压力，而事实上，现代交通网是超级都市圈的产物，如果没有汽车化的逆向趋势为补充，高铁网的形成会逐渐与地铁+轻轨无缝对接，从而加速都市圈的扩容，导致中心城市的人口集聚与集中。在城市化的前期阶段（城市化率35%-50%），“小富进城，大富进京”，城市化会在各级城市同步进行，呈相对的均衡发展。而在城市化的中后期（城市化率从50%到65%），人口流动会出现非均衡发展，一些城市将在资源条件和就业机会的约束下进入“去城市化”的阶段，城市化和去城市化的趋势将同时存在，城市化的非均衡发展就会“淘汰”一些城市，分化一些城市，逐渐形成三级城市体系：超级都市圈+区域中心城+特色城市，而特色城市的特色主要是：公司城+大学城+文化旅游名城，此为楼市“洗牌”的第三层含义。
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一个不道德者的卓越管理
一个不道德者的卓越管理
本文转载自《中外管理》2011年12月31日。
无商不奸，为富不仁——现代社会对于商业诚信的质疑，正在走入一个极端。
2011年，一家叫做达芬奇的家具企业被口诛笔伐，但却没有人反思：中国为什么会产生达芬奇这样的企业？更重要的问题是：像这样的不道德企业，依靠什么鹤立鸡群？
商道的哲学基础是“存在即合理”，我们暂且撇开无知的愤怒和无情的批判，深入分析“达芬奇事件”产生的社会基础及达芬奇公司商业运作的合理性。
商业剖析：步步为营
达芬奇家居的产品有虚假宣传和恶意造假，但却不足以证明其公司运营从头至尾都是骗局。达芬奇公司有特定的客户群体，这些客户是被创造出来的。“现代管理学之父”杜拉克说过，现代企业经营者的使命就是创造客户。从这个角度看，达芬奇公司创造客户的水平堪称经典。
天才的达芬奇不是一个凡人，他是一个伟大的科学家和艺术家，却从未听说他有设计家具的嗜好。他一生大部分时间都没有个像样的家，更何谈家具！所以达芬奇家具不会出现在意大利，可在中国就有这么一批人相信达芬奇的家具是高档奢侈品而不惜高价购买。达芬奇公司能创造出这样一个客户群体，这难道不值得学习吗？有什么客户就有什么商品、有什么需求就有什么供给，从这个意义上说，达芬奇公司的无良和虚假满足了其客户群体的无知和虚荣。无良对无知、虚假对虚荣，供求双方互为条件，这就是相对的商业合理性。
向达芬奇公司学习创造客户，就会延伸到公司的市场定位理论。其实定位理论很简单，就是让企业的品牌在消费者的心智中形成认知优势。企业品牌的认知优势一旦形成，就会使消费者对其它品牌产生排他性，从而强化该公司的经营性垄断。那么，达芬奇公司的定位是什么呢？是奢侈品家具，而在过去几年间，中国跃居全球奢侈品消费第二大国，奢侈品消费市场的迅速膨胀培育了一批形形色色的“达芬奇公司”，所以才有了人们关注的达芬奇事件。家居业的达芬奇、红酒业的假拉菲、食品业的“有机”……都来自于消费者的心智迷失。在此，我们不得不佩服达芬奇公司的定位精准，在家居行业率先建立了奢侈品的认知优势！
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金岩石：2012龙游浅水 筑底盘升
是危机还是复苏？关系着千家万户的投资决策！从乐观派的立场看世界，至少可以看到：1，美国的经济已经平稳复苏；2，欧洲的危机也有了解决方案；3，中国的货币政策开始放松；4，人民币的国际化又迈出了两小步（RQFII和日本购买人民币国债）。在我看来，过去两年的股市低迷已充分体现了宏观经济的困境，却还没有对上述趋势做出反应。危机之中看转机，拨开迷雾见朝霞，在沪指2200点区间跨入龙年股市，最贴切的概括是：龙游浅水！
中国股市是一个高风险的市场。不久前，刘纪鹏教授撰文呼吁对股市进行制度性的反思，新任证监会主席郭树清出手重罚股市内幕交易和机构违规行为，说明无论是理论界还是监管层，我们都意识到了中国股市的高风险。抛开制度性的因素，我们可把股市的内在价值驱动力分为两种，其一是经营价值驱动，其二是交易价值驱动。经营价值的核心是管理团队+商业模式，交易价值的核心为市场情绪+资金流动。由此定义，中国的A股市场是一个交易价值驱动的市场。如果说，经营价值驱动的市场主要和经济趋势与经济周期挂钩，则交易价值驱动的市场主要和群体冲动与货币总量挂钩。由此推论，中国股市的长期走势会经常与经济趋势脱节，主要受制于两个周期，其一是情绪波动的周期，其二是政策调控的周期。在中国，这两个周期又相互影响，互为条件，共同主导着股市的起起落落。
在本专栏的《枕戈待旦》一文中，我分析了生猪价格会通过其对CPI指数的影响调节货币政策基调的变化，结论是政策基调将趋于放松。但政策调控与市场情绪之间是非同步的，市场情绪有滞后效应，通常要在政策基调的改变确定之后市场情绪才会做出反应。最近央行0.5%的存款准备金下调尚不足以确定政策基调的变化，市场上，悲观情绪依然占据主导，预计在春节前后，央行还将下调存款准备金，从而带动市场情绪变化，驱动股市筑底回升。
股市制度的完善是一项长期任务，不会对2012年的股市有实质性的影响，未来5-10年内，中国股市依然会在政策市和情绪市的格局中盘整，任何非理性的下跌都会创造投资机会，反之，任何非理性的上涨都会放大投资风险。中国股市远未达到经营价值驱动的阶段，因此不可能有巴菲特式的成功！在巴菲特最辉煌的十年中，美国股市的标准普尔指数年平均上升11.8%，才会有巴菲特的年平均增值24.8%，从而缔造了巴菲特投资10年翻10倍的骄人业绩。
股票市场是投融资市场，市值扩张主要是融资人赚钱，指数上涨主要是投资人获利。中国股市的制度性缺陷就在于鼓励融资而歧视投资，所以，投资人必须面对中国股市内在的风险/收益不对称性，在政策市和情绪市的周期波动中捕捉波段性的投资机会。从这个思路出发，应该看到密集的楼市调控已经生效，土地流拍和房价下跌会在明年第一季度转化为经济增速下滑，从而驱动货币政策进一步放松，通过注入流动性才能实现预期的增长目标。
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化解欧债危机的出路与转机
化解欧债危机的出路与转机
转载自《证券时报》2011年12月10日A09版悦读。
欧债危机越演越烈，似乎所有利益相关者都束手无策。这种状态在博弈论的解读中只有一个结果：妥协！而妥协的经济手段只能是欧盟大国“埋单”，用超额货币化解危机；欧盟小国放权，把未来的发债主导权交给欧盟大国。所以，欧洲央行必然要选择宽松的货币政策，向欧盟金融体系注入流动性。当商业银行存款准备金比率已无调节空间时，欧洲央行的政策工具将会首选降低利率，而非中国选择的降低存款准备金比率。于是，新一轮的政策放松即将拉开序幕。
现代凯恩斯主义的宏观经济政策体系简单说来就是“一个中心、两只手”：一个中心即创造就业（保增长）；两只手就是一手发债券、一手发纸币。治大国如烹小鲜。现代政府带着创造就业的神圣使命走进市场，所谓宏观调控就是玩好两张“纸”：债券和纸币。经济生活中从此多了两盆“水”，小盆里是债券，大盆里是纸币。欧美有债务危机，那是因为政府不能随心所欲地发行纸币。中国没有发生债务危机，则是因为对货币发行量的增长缺乏制度化的刚性约束。在各国的宏观调控中，主流国家的经济模式逐渐趋同，或是债多了发纸币，或是纸币多了发债券。七十年代以来，每一次危机的导火线几乎都是由于某国债务链断裂。而各国化解危机的诸多方法最后也几乎都会导致货币流通总量的增长。用两盆“水”的比喻来解读经济，看似错综复杂的宏观调控就变得非常简单了：一盆儿债务多了，放在水池是负担，放进西湖是风景，放入大海是沧海一粟。
化解欧债危机的出路如果是宽松的货币政策，就应在危机之中看到转机，看到全球经济发展中的政策性机会。如果我们认同欧债危机是所谓的“二次探底”，则新一轮的政策性机会就是转机，而机会只属于有准备的国家及其居民。
在危机中看到转机，在纷争中把握政策基调的转变。如果把主要央行的行动视为新一轮全球政策性宽松的信号，转机就已经在叩门了！这意味着主流国家将共同驱动全球经济的政策性复苏，然后通过不同投资品市场的繁荣提振信心，再通过虚拟经济的繁荣和信心倍增而导致实体经济的复苏。回想2008-2009年，当中美两国政府果断决策向金融体系注入流动性时，在美国，由于楼市沉疴甚重，虚拟经济的繁荣拐弯进入大宗商品市场，结果是“兵分两路”：一路是通过粮价上涨诱发了多国的“政治海啸”；一路是通过原料价格上涨延缓了全球实体经济的复苏。由此推论，如果新一轮的政策性复苏再度出现，缓解欧债危机的努力就是又一次政策性机会，从而有可能使此前被压抑的经济复苏逐渐浮出水面。
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谁动了乔布斯的奶酪？
谁动了乔布斯的奶酪？
本文转载自《中外管理》2011年12月8日。
在理论上，老板和员工的关系主要有两种解读，一是剥削与被剥削的关系，二是职业化的分工与合作。当我们习惯性地将已逝商业奇才乔布斯看做一位伟大的创新者时，却往往忽略了其根本上的管理者的身份。那么在苹果公司，是如何界定乔布斯和员工们的关系的？
消灭“血汗工厂”
苹果公司的原名是苹果电脑公司，但由于业绩不佳，乔布斯重新入主苹果电脑公司之后，首先是公司更名删除了“电脑”二字。数年后杀入手机市场，一举夺下半壁河山。从此，手机用户被一分为二：用苹果手机的人和其他人！苹果公司的员工们走到哪里都会遇到“果粉”们羡慕的眼光，分享着“果粉”们对乔布斯的迷恋。
商道有两大流派，其一是薄利多销，其二则为追逐厚利。薄利多销的背后多半是“血汗工厂”，而逐厚利模式的背后多半是创新型设计或投资性收益。前者，公司的老板是资本家，员工是被剥削者，利润来源于资本家对剩余价值的攫取；后者，公司的老板是企业家，员工是利益分享者，超额利润来源于企业家的胆识过人和团队精神。毫无疑问，苹果手机给公司带来了丰厚的利润——此种厚利来源于苹果手机的技术创新。同样是手机厂商，苹果公司的员工在薪酬之外获得了更多的社会尊重和成就感。从这个角度来看，苹果公司的员工就不仅是被剥削者，同时又是利益分享者，他们追随着乔布斯杀进手机市场，从而分享了苹果手机从其它手机公司的市场份额中抢来的超额利润。
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